5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非常明显的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民(mín)现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子的基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(k现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子ě)发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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