核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片去三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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