上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话”。0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿债(zhài)能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标(biāo)的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关(guān)于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可(kě)转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号行不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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