上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思zhǐ)上市的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思)资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套(tào)制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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