公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金(jīn)结算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在(zài)行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托(tuō)管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须(xū)银(yín)证转账到(dào)证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资(zī)金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模(mó)式将进一步促进(jìn)，金(jīn)融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更(gèng)多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架(jià)，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能(néng)，优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结(jié)算(suàn)模式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了交易前端(duān)验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券公司资(zī)金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备付金(jīn)与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉(shè)及系(xì)统改造(zào)，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均(jūn)有比较优势(shì)；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清算模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券(quàn)商和托管行的系(xì)统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模(mó)式(shì)发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理人(rén)租(zū)用券商的(de)交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大(dà)发展空间。”上述平(píng)安基金相关(guān)人士表示。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来(lái)说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模(mó)式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对(duì)于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正