昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月(yuè)表示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的(de)“令人(rén)难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期de)事。对于日本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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