近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三(sān)个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音de)各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基(jī)金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时，公行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音司的投(tóu)后估值行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(zhí)为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主要原材(cái)料(liào)的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第(dì)一(yī)季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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