金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上(shàng)可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口协定存款及通知存(cún)款(ku俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口ǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债(zhài)端成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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