作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.乔布斯为什么把苹果给库克1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释(shì)放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回乔布斯为什么把苹果给库克归至(zhì)正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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