作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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