金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊度较大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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