财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的(de)确(què)多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财(cái)联(li功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思án)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业(yè)人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理(lǐ)财产品，功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思trong>导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个(gè)功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思角度来看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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