北京时间(jiān)周五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数据(jù)出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期(qī)的18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续环(huán)比下降(jiàng)的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被视作利好(hǎo)的是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均(jūn)大幅下修超7万人，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点(diǎn)转换，本周持续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)周(zhōu)之云告诉(sù)期货(huò)日报记(jì)者，周五晚间公布的非农(nóng)数(shù)据远高(gāo)于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了(le)29.6万(wàn)人，增长幅度达到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线走(zǒu)低(dī)，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jī选择复句例子十个，选择复句例子5个n)属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科(kē)技和金(jīn)融行业持续裁员(yuán)，但不断(duàn)下(xià)降却(què)仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的(de)劳(láo)动力(lì)需远远抵消(xiāo)了裁员的影响，也(yě)超过了信(xìn)贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农就业的季(jì)节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对就业数据保持一定的谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月份的(de)就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以来(lái)最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与(yǔ)其(qí)他(tā)劳动力市场数据(jù)相同的方向：劳(láo)动力市(shì)场正在降温(wēn)。包括最近几周的首次申请失(shī)业(yè)金人(rén)数(shù)也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本上升，进(jìn)而迫(pò)使(shǐ)雇主削减支出包括(kuò)裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续(xù)朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续(xù)看好贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金(jīn)属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于其金融属(shǔ)性，尤其是市场(chǎng)预计5月是(shì)美(měi)联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降息(xī)，这(zhè)导致(zhì)美(měi)元(yuán)名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀(zhàng)温和回落的(de)情况(kuàng)下，美元实际利率有了(le)明(míng)显的下行。”广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，5月3日(rì)，美联(lián)储议息会议如期加息25个基点(diǎn)，将政策利(lì)率联(lián)邦基金利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元指(zhǐ)数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关注未来发布的(de)信息(xī)，并评估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍威(wēi)尔在(zài)新(xīn)闻发(fā)布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息(xī)需要(yào)看到(dào)通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需要看到(dào)就业(yè)市场(chǎng)出现(xiàn)明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期美联(lián)储年内或将降息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国(guó)就业数据超预期，美债收(shōu)益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超(chāo)预期的非(fēi)农(nóng)报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷(xiàn)入困(kùn)境，美联(lián)储希(xī)望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至(zhì)可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业(yè)市场依(yī)然强劲，美(měi)联(lián)储可能(néng)在长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和时(shí)薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储(chǔ)控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息(xī)的(de)博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发(fā)现，从(cóng)2006年和2018年两轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的表现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍(réng)市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵(guì)金属则在美债收益率持续下(xià)行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下(xià)美国(guó)银行(xíng)系(xì)统风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实体(tǐ)经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上(shàng)升反映出一定(dìng)的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不(bù)断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上(shàng)在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同(tóng)影响下(xià)，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避(bì)险需求提振(zhèn)下，贵金属价格有望(wàng)再创(chuàng)历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入配置(zhì)思路(lù)，短线则可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明(míng)显下降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的(de)数据显示，今年第一季度(dù)剔除场外交(jiāo)易(yì)的全(quán)球黄(huáng)金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽(suī)然(rán)各国央行(xíng)和中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用(yòng)的黄金(jīn)投(tóu)资(zī)需(xū)在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨。白银方面(选择复句例子十个，选择复句例子5个miàn)，由(yóu)于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需求受经济(jì)下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银比价大概率继续攀升。世(shì)界白银协会预计(jì)2023年(nián)白(bái)银实(shí)物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提，议(yì)息前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚(shèn)至(zhì)创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央(yāng)行(xíng)加息靴子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继(jì)续下行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后一(yī)次加息(xī)落(luò)地然(rán)后转降息预期(qī)，从而刺(cì)激价(jià)格继(jì)续高(gāo)走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可能(néng)会维系较长一(yī)段时(shí)间，且高利率环境到底(dǐ)会(huì)对(duì)经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出奇一(yī)致，且海外(wài)看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金(jīn)价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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