2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3元电荷e等于多少？家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶持(chí)力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(元电荷e等于多少？tè)别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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