调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美(měi)国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差方(fāng)面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准(zhǔn)备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差(chà)处(chù)于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的(de)，当时(shí)市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年的问(wèn)题(tí)是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油(yóu)品利冀g是河北哪里的车牌(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高(gāo)。今年(nián)看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提(tí)前跟美国(guó)工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总(冀g是河北哪里的车牌zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是(shì)整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降(jiàng)，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rè冀g是河北哪里的车牌n)为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端(duān)的扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力。

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