5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

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　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

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　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研(yán)发能力。

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