金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市公司(sī)业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的(de)矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒节(jié)前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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