私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过(g130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元uò)募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的(de)资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银(yín)行活(huó)期(qī)存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债(zhài)券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会(huì)认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理产品的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资(zī)产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防范利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和(hé)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合计基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续(xù)建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金(jī130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元n)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红(hóng)利。这(zhè)将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对(duì)不同情况提出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资(zī)活(huó)动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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