核心观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(x拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语íng)阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会(huì)在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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