金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数据后，夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思近(jìn)日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的(de)政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并(bìng)且没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对(duì)温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例(lì)，疫(yì)情之后货币政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过(guò)正的(de)加息过程又带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担(dān)心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的(de)需(xū)求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转，需(xū)要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别明显改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫情前正常年份服(fú)务业能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是(shì)21年、22年(nián)服务(wù)业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少创造了约(yuē)1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平(píng)，要恢复到原来的(de)轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要(yào)逐季(jì)恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先(xiān)于经济(jì)数据，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度金融统计(jì)数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布(bù)会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一(yī)般(bān)具有物价水平持续负增(zēng)长、货(huò)币供应量(liàng)持(chí)续下降(jiàng)的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回(huí)落是因为经济基本(běn)面(miàn)和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一方(fāng)面，供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕(hén)效应尚未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物(wù)价回(huí)落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧(cè)发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映出供需(xū)恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布(bù)会上，国(guó)家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国(guó)经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再加上(shàng)国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低(dī)位，但这不说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着(zhe)下半年影(yǐng)响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通(tōng)缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并不成立(lì)，预计下(xià)半年(nián)基数效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持(chí)续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消(xiāo)费倾(qīng)向、还是(shì)居民(mín)资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力(lì)和购房意(yì)愿(yuàn)在防疫(yì)政策(cè)优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价下(xià)行不是(shì)通缩，而(ér)是与基数(shù)效应、前期非(fē夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思i)经济政策对企业(yè)家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增(zēng)长的(de)情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通(tōng)缩(suō)，是(shì)产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足(zú)抑制了价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求不仅于事(shì)无补(bǔ)，反(fǎn)而推(tuī)高不良债(zhài)务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求(qiú)或供给(gěi)的不(bù)匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在(zài)经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然(rán)有小幅(fú)下(xià)行(xíng)空间(jiān)，权益成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环境下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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