近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募(mù)商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和(hé)利润有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上(shàng)本期(qī)公允价(jià)值变动收益。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持(chí)续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪(xuě)上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分(fēn)析(xī)，国(guó)投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及(jí)美联(lián)储加(jiā)息预期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出(chū)更高的波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美(měi)银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关(guān)注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观环(huán)境对贵金属(shǔ)相对有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相(xiāng)对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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