公(gōng)募(mù)基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的(de)托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金(jīn地肖指哪几个生肖？)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上的(de)银证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的交易额(é)度每(měi)日滚动计(jì)算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的(de)交易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资(zī)人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式(shì)有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟(gēn)券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金(jīn地肖指哪几个生肖？)人士认为，对于(yú)基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于(yú)原来的证(zhèng)券公司资(zī)金账户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证(zhèng)券(quàn)资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业务具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不(bù)具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资(zī)金全额(é)留(liú)存在(zài)托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的(de)系(xì)统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的(de)就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募(mù)基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管(guǎn)人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根(gēn)据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场行情修(xiū)复及(jí)券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算(suàn)模式的(de)发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探索较(jiào)困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与(yǔ)市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续(xù)提(tí)供(gōng)“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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