四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降(jiàng)息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款(kuǎn)则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏(sū)的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱shì)否大势(shì)所趋高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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