上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思bù)善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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