公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模(mó)式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟(shú)的(de)基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么shì)透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过(guò)证券公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)的托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日(rì)滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额(é)度(dù)的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结(jié)算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成，解(jiě)决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动了托管行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券商(shāng)财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较好运(yùn)营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新(xīn)的(de)交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结(jié)算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解(jiě)决了普通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制(zhì)的痛点。日常(cháng)投资运作过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一(yī)方面，类似托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机(jī)制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需每(měi)日确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户(hù)，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的能力(lì)，也加强(qiáng)了(le)公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式(shì)下的场内交易前端验资(zī)验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易(yì)所，托管人作为特殊结算参(cān)与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部(bù)基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的(de)调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式(shì)的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随(suí)着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述(shù)平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士(shì)表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠(qú)道的营销支(zhī)持(chí)难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体验的舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售(shòu)服务(白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发(fā)展变化(huà)。

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