上市公司退(tuì)市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)孙悟空真实存在过吗带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退孙悟空真实存在过吗市的(de)可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的(de)退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时(shí)调整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市处孙悟空真实存在过吗理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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