财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中(zhōng)国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会议(yì)通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起的那些低增速(sù)的企业，现在(zài)反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特(tè)估(gū)政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股(gǔ)等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到(dào)，资金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通(tōng)证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符(fú)合价(jià)值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估(gū)值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银(yín)行(xíng)板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉，国(guó)内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革(gé)有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这一(yī)成(chéng)交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单(dān)一(yī)地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为(wèi)单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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