作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI为什么复兴号很少人买环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月为什么复兴号很少人买收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hò为什么复兴号很少人买u)？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持(chí)续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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