核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的(de)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于(yú)营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗span>一(yī)步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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