5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的(de)政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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