5月以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市(shì)场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国(guó)内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅(fú)最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全(quán)指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀(pān)至年内高位(wèi)后便开(kāi)始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

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　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额(é)出(chū)现下(xià)降外(wài)，其(qí)余(yú)产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光(guāng)远分(fēn)析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是(shì)国产替代(dài)进程不(bù)及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等方面存在(zài)差距，在国产替代过(guò)程中产品(pǐn)研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不(bù)及预期，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从而导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望(wàng)于今(jīn)年(nián)看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯(xīn)片下(xià)游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济(jì)体(tǐ)重(zhòng)要的构成央国企(qǐ)对资产回报(bào)提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更(gèng)加(jiā)依(yī)赖数(shù)字化，成(chéng)本(běn)效率提升(shēng)是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投(tóu)资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨的原因，一(yī)方面(miàn)是2022年板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主题(tí)的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多(duō)位业内(nèi)人士也表示，长期(qī)看(kàn)好半(bàn)导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需(xū)过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来了新(xīn)的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但(dàn)一方(fāng)面需(xū)求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一方面中国(guó)半导(dǎo)体企业有国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动(dòng)较(jiào)大，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为(wèi)，当前(qián)该板(bǎn)块很(hěn)多(duō)优质的公司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间(jiān)，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人类历史经历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是(shì)以能(néng)源为对象进行(xíng)创新，第三次是(shì)信息(xī)为对象进(jìn)行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了个人电(diàn)脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物(wù)智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能带(dài)来的(de)技术(shù)变(biàn)革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产生了新的投(tóu)资(zī)方(fāng)向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端侧(cè)和(hé)网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期(qī)关注该(gāi)板(bǎn)块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料(liào)国产(chǎn)化为(wèi)代表的制(zhì)造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产化(huà)为(wèi)主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设计(jì)都会在今年都有非(fēi)常好(hǎo)的(de)机会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对中国的极限制(zhì)裁将加速(sù)中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的(de)二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调(diào)为芯片的国产替代提(tí)供(gōng)了(le)坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)有望正式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存(cún)、动销数据(jù)和重(zhòng)点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需(xū)要大量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环(huán)节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半导体(tǐ)设(shè)备公司的一季(jì)报业绩相对较强，国(guó)产(chǎn)化趋势仍在加速(sù)推进，后续半导体设备、材料(liào)也是可以关注的方向。存(cún)储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关(guān)注景气度修复(fù)速(sù)度和估值的匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋势比(bǐ)较确定，但(dàn)改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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