大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行趋(qū)势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品油库(kù)存(cún)均(jūn)出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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