作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价(jià)水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数(shù)的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放、供给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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