调油逻(luó)辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年二(èr)季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及(jí)美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在(zài)在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货(hu哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗ò)分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周(zhōu)期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前(qián)国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的(de)驱动或较乏力。

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