<足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务/p>

    来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如(rú)期加息25BP，并按计划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的关键仍是通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有何变(biàn)化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度(dù)经济(jì)温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明(míng)确(què)银行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和企业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员会仍然高度关注通货膨胀风险”。第(dì)四，修改货币政策(cè)表(biǎo)述，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经(jīng)济(jì)，认(rèn)为经济可能面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然(rán)是共识；认为原则上不需要(yào)利率提高那么高，正在评估(gū)是否达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经达(dá)到（或(huò)已经接近达到(dào)）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在(zài)走弱，但依然强劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高；通胀有所缓(huǎn)和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于目标，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。关于银行和债务上(shàng)限(xiàn)，强调(diào)地(dì)区性银行发挥非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望大型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行(xíng)系统(tǒng)健康且具有弹性。强(qiáng)调应(yīng)及时提高债(zhài)务上限(xiàn)。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上调(diào)准(zhǔn)备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表(biǎo)，美联储将继续减持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押(yā)贷款(kuǎn)支(zhī)持证券(quàn)，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美联(lián)储坚(jiān)持加息的(de)关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如(rú)，3月(yuè)美(měi)国(guó)核(hé)心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高位(wèi)；核心通胀年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边际上(shàng)并没(méi)有明(míng)显(xiǎn)降温。本轮加息(xī)是80年(nián)代以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束(shù)

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化(huà)？

　　关(guān)于(yú)经济方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不过表述修改为“1季度经济活动(dòng)以(yǐ)适度的速(sù)度增长，最(zuì)近几(jǐ)个月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重(zhòng)申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀(zhàng)目(mù)标”。

　　关(guān)于加息方面，或将停止加(jiā)息。重申(shēn)委(wěi)员会将评估货(huò)币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合(hé)于(yú)随着时间的推(tuī)移(yí)将通货膨胀率恢(huī)复到2％时(shí)，委员会将(jiāng)考虑货币政策的累(lèi)积(jī)紧缩，货(huò)币政(zhèng)策(cè)影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经(jīng)济(jì)和金融(róng)发(fā)展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一些额(é)外的(de)政策紧缩(suō)可能是(shì)适(shì)当的，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明(míng)确银行风险(xiǎn)导(dǎo)致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这对经济(jì)、就(jiù)业和通胀的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧(jǐn)可能会(huì)拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响(xiǎng)的(de)程度仍不确定(dìng)。”

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　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力(lì)，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现（尤其(qí)是住(zhù)房和投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美(měi)国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达到(dào)限制(zhì)性水平。美联储在3月(yuè)议(yì)息会议时，就(jiù)已经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息(xī)依然(rán)是共识，所有人全票通(tōng)过，一些政策(cè)制定者谈到(dào)停止加息，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的问(wèn)题(tí)，鲍(bào)威(wēi)尔认为原则上不需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否(fǒu)达(dá)到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或(huò)已经达到了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意味着也(yě)许可以暂(zàn)停加息了(le)。后续政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于(yú)降息，当前并不合适。鲍威尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳动(dòng)力市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的(de)通胀水平(píng)。整体(tǐ)通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于(yú)目标水平(píng)，降低(dī)通胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要的(de)作用(yòng)，不希望大型银行进行(xíng)大规(guī)模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行系统健康且具有弹性。银行危(wēi)机的(de)影响(xiǎng)程度目前尚不确(què)定。

　　足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务

　　关(guān)于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达(dá)成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也(yě)强调(diào)，如果国会(huì)不(bù)尽早(zǎo)采取行动提高(gāo)债务(wù)上(shàng)限，美国(guó)可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定(dìng)举债上限，美国财政部于今年1月宣布采取(qǔ)特别措(cuò)施(shī)，避(bì)免联邦政府(fǔ)发(fā)生(shēng)债务违约。美国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国在6月初耗尽(jǐn)资金的(de)风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产(chǎn)或依然会出(chū)现。目前市(shì)场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利(lì)率水平(píng)不(bù)变(biàn)，9月开始降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认(rèn)为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然(rán)有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

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