金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)关一下月亮是什么意思存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高关一下月亮是什么意思、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(c关一下月亮是什么意思hū)，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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