四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如(rú)何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货(huò)币环境支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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