上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可(kě)转债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼(jiān)具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但由于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)并(bìng)非(fēi)完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的(de)信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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