来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了后会议(yì)也提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经(jīng)济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的(de)力量去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为(wèi)主要(yào)手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设。仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实(shí)体经济(jì)并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务的(de)风(fēng)险(xiǎn仙洋为什么判7年，仙洋为什么被抓了)也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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