上市公(gōng)司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者(z国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人hě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担(dān)保资产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人