5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(niá维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架n)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发能力(lì)。

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