2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加(jiā)大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(q议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子ǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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