金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的(de)是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一(yī)天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支(zhī)分别(bié)为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正东的(de)操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个(gè)产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消(xiāo)费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白(bái)酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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