昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现在的(de)这五个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？trong>

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。