核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确(què)定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银(75寸电视长宽是多少yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎ75寸电视长宽是多少n)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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