近日，国(guó)内上市交易的(de)4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在(zài)一季度商(shāng)品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品(pǐn)期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基(jī)金本期利息收山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(shōu)入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期利润为本(běn)期(qī)已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好(hǎo)。从份额变动来看，除山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不(bù)振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平(píng)。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期两个月处于(yú)振荡调整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势(shì)，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要(yào)是(shì)欧美银行业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济(jì)衰退担忧继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极配置。

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