私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发(fā)布了(le)修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票(piào)据、政策性(xìng)金融(róng)债(zhài)、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要(yào)求。私(sī)募(mù)证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异(yì)化为(wèi)股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在(zài)交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查(chá)，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的(de)实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的引》也给(gěi)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合(hé)最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募(mù)集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求(qiú)的，给予(yǔ)12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中无固(gù)定存(cún)续期限的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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