公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和(hé)券商结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推(tuī)出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了(le)广发证(zhèng)券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了(le)解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基(jī)金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银(yín)行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个(gè)交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的方式(shì)进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验券的优点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带(dài)来的优质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验资(zī)验券功能朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积g>

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出，从(có朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ng)销售端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券，可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无需银(yín)证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要(yào)优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产品资金(jīn)不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交易交(jiāo)收(sh朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ōu)分离，证券公司前(qián)端验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算(suàn)模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算(suàn)备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资(zī)运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一(yī)业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上(shàng)的障碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构(gòu)对该(gāi)模式会(huì)保(bǎo)持高度关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的(de)模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金(jīn)公司(sī)来说(shuō)，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行(xíng)的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模式走向(xiàng)券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式(shì)进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关(guān)人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结(jié)算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对(duì)来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支持(chí)难度较大，券结(jié)模式(shì)能有效推动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一(yī)些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的中长期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。