大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石(shí)脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去(qù)库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存(三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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