2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合对企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏(fú)设备(bèi)，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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